Du boulot en perspective

L'offre publique initiale (IPO) de Saudi Aramco qui a été annoncée par le prince héritier Mohammed ben Salmane (MbS) comme une introduction en bourse pour lever de nouveaux capitaux massifs pour le Royaume et ancrer une expansion majeure de sa présence sur le marché international des actions s'est avérée seulement a mis Aramco dans une spirale d'endettement et a mis en évidence une myriade de problèmes en Arabie saoudite auprès des investisseurs internationaux.

Aujourd'hui, Aramco s'enfonce encore plus dans une dette sérieuse par le biais d'émissions d'obligations simplement pour payer les énormes paiements de dividendes promis par MbS qui étaient absolument nécessaires pour persuader quiconque d'acheter dans l'introduction en bourse omni-toxique. À ce rythme, la dette contractée par Aramco et d'autres offres d'obligations saoudiennes pour payer les dividendes sera bien supérieure au montant levé lors de l'introduction en bourse.

En conséquence directe de la décision de MbS de poursuivre une nouvelle guerre des prix du pétrole alors que la pandémie COVID-19 s'accélérait et détruisait la demande de pétrole, les finances d'Aramco ont subi un coup dur. Pour Au cours du premier semestre de cette année, la société a vu son bénéfice net plonger de 50% et au début de ce mois, elle a signalé une autre baisse massive de ses bénéfices de 44,6% pour le troisième trimestre, tombant à 44,21 milliards SAR (11,79 milliards USD) ) de 79,84 milliards SAR à la même période l'année dernière.

De l'autre côté du bilan, cependant, il y a le fait flagrant que, parce que l'introduction en bourse de la société était si toxique à tant de niveaux qu'elle a été évitée par les investisseurs occidentaux et a dû être transférée à des acheteurs qui ont été soit victimes d'intimidation, soit soudoyés. acheter les actions Aramco doit payer des dividendes massifs garantis dans un avenir prévisible à ces actionnaires.

Cet énorme paiement de dividende garanti de 18,75 milliards de dollars US par trimestre - 75 milliards de dollars US pour une année complète - devra être payé par des coupes budgétaires au-delà des 15 milliards de dollars américains de dépenses en capital annuelles d'Aramco évoquées par le directeur général d'Aramco, Amin Nasser, juste après les chiffres des bénéfices du premier semestre ont été dévoilés. Cela ramènera le total d'environ 40 milliards de dollars EU à environ 25 milliards de dollars EU. D'autres rapports ont indiqué que même ce chiffre de 25 milliards de dollars EU devrait être réduit de 5 milliards de dollars supplémentaires, faisant passer le total des dépenses en capital de cette année de 25 milliards de dollars EU à 20 milliards de dollars EU.

Quelles que soient les réductions, il reste que les deux premiers dividendes réunis pour les deux premiers trimestres de cette année - 37,5 milliards de dollars - ont largement dépassé le flux de trésorerie disponible total d’Aramco de 21,1 milliards de dollars pour la même période. Le dernier chiffre des bénéfices pour le troisième trimestre, quant à lui, ne couvre que 62,88% du paiement du dividende, sans parler des autres dépenses ou investissements pour des projets en cours ou prévus qu'Aramco aurait pu avoir à l'esprit. Pour le dire encore plus clairement: la totalité du bénéfice d’Aramco pour le troisième trimestre ne peut même pas couvrir le dividende qu’elle doit pour le même trimestre, pas même les deux tiers!

À la suite de la baisse des bénéfices d’Aramco, le produit phare jadis tant vanté de 20 milliards de dollars L’usine de production de brut à produits chimiques de Yanbu, sur la côte saoudienne de la mer Rouge, a été suspendue pour une durée indéterminée, selon divers rapports. L'achat, tout aussi important, d'une participation de 25% de plusieurs milliards de dollars dans le terminal de gaz naturel liquéfié (GNL) de Sempra Energy au Texas est également apparemment menacé, bien que Sempra pour sa part ait déclaré qu'elle continuait à travailler avec Aramco et d'autres. «Pour faire avancer notre projet à Port Arthur LNG.»

Dans le même ordre d'idées, selon diverses sources d'information, Aramco a suspendu son accord clé de 10 milliards de dollars américains pour se développer dans le secteur du raffinage et de la pétrochimie en Chine continentale, via un complexe dans la province du nord-est du Liaoning qui aurait vu l'Arabie fournir jusqu'à 70% de le pétrole brut de la raffinerie prévue de 300 000 barils par jour. En résumé, il semble que tous les principaux projets d’Aramco visant à diversifier l’Arabie saoudite loin des activités à valeur ajoutée relativement nulle consistant simplement à pomper et à vendre du pétrole brut font désormais l’objet d’un examen et / ou suspension pure et simple.

Les chances de relance de ces projets - et d’autres projets bloqués - avec l’argent d’autres départements du gouvernement saoudien semblent minimes, car la deuxième guerre des prix du pétrole de MbS a également décimé ces finances. Les chiffres publiés à la fin du mois de septembre ont montré que l'économie saoudienne s'était contractée de 7% en glissement annuel (en glissement annuel) au deuxième trimestre 2020, le secteur privé du Royaume affichant un taux de croissance négatif de 10,1%, tandis que le secteur public a enregistré des résultats négatifs. croissance de 3,5%. Les revenus pétroliers saoudiens au premier semestre de l’année étaient inférieurs de 35% à ceux de l’année précédente, tandis que les revenus non pétroliers ont chuté de 37%. De plus, au cours du seul deuxième trimestre de 2020, les activités de raffinage du pétrole du Royaume ont enregistré une baisse de 14% en glissement annuel. Tout cela s'est traduit par un déficit du compte courant de 67,4 milliards SAR (18 milliards USD), soit 12% du PIB, au T220, contre un excédent de 42,9 milliards SAR, soit 5,8% du PIB, un an plus tôt, selon Autorité générale des statistiques d’Arabie saoudite.

Par conséquent, Aramco n'a guère d'autre choix que de continuer à financer les paiements de dividendes à ses propres actionnaires en contractant davantage de dettes, contrairement à l'afflux d'argent frais qui, selon MbS, irait à Aramco puis plus largement à la bourse saoudienne de Tadawul suite à l '«introduction en bourse». Essentiellement, Aramco a dû s'endetter pour payer les personnes qui l'ont acheté des actions, ce qui s'apparente à une famille qui décide de vendre l'argent précieux de la famille pour rembourser ses dettes, mais qui finit par devoir en retirer davantage. les dettes pour payer les gens pour acheter l'argent.

De plus, à en juger par la vente d'obligations de la semaine dernière par Aramco, il semble que même les investisseurs qui ont été prêts à acheter le papier de la société - augmentant ainsi leur exposition au risque non seulement à Aramco omni-toxique, mais aussi à l'Arabie en tant qu'émetteur souverain - pourraient atteindre la limite de leur appétit pour l'un ou l'autre. L'Arabie saoudite cherchait à lever 8 milliards de dollars accord obligataire en cinq volets, ce qu'elle a fait, mais surtout, elle n'a attiré que 48,1 milliards de dollars de commandes pour la vente de la dette, soit moins de la moitié du montant qu'elle a reçu pour sa première vente d'obligations l'année dernière lorsqu'elle a levé 12 milliards de dollars. Encore plus révélateur de la prudence croissante des investisseurs face à une plus grande exposition au risque saoudien - en particulier celui d'Aramco, de plus en plus endetté (obligations plus obligations de dividendes et lignes de crédit renouvelables), est que lors de la vente d'obligations de l'année dernière, Aramco a pu évaluer les obligations spread plus serré par rapport à l'indice de référence que la dette souveraine saoudienne, mais cette fois-ci, les obligations d'Aramco ont été évaluées plus largement.